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南京证券股份有限公司宋芳近期对今世缘进行研究并发布了研究报告《23Q1开门红 百亿目标稳步推进》，本报告对今世缘给出买入评级，当前股价为57.75元。

今世缘(603369)
事件：今世缘发布2022年年报及2023年一季报。公司22年实现营业收入78.88亿元，同比增长23.09%;实现归母净利润25.03亿元，同比增长23.34%，其中，22Q4实现营业收入13.70亿元，同比增长27.62%;实现归母净利润4.21亿元，同比增长27.54%。公司23Q1实现营业收入38.03亿元，同比增长27.26%．实现归母净利润12.55亿元，同比增长25.20%。整体业绩符合此前业绩预告。春节以来，大众聚饮消费场景复苏，宴席回补带动大众价格带白酒消费亮眼，江苏地区大众宴席恢复趋势较好，公司对开、四开产品精准卡位省内主流价格带，实现春节开门红；同时，加快V系产品和省外布局，为全年百亿目标的实现打下坚实基础。
23Q1开门红，百亿目标稳步推进。收入端来看，公司22年实现营业收入78.88亿元，同比增长23.09%，其中，22Q4实现营业收入13.70亿元，同比增长27.62%;公司23Q1实现营业收入38.03亿元，同比增长27.26%。分品类来看，22年公司白酒收入78.46f乙元，同比增长23.18%；特A+类实现收入51.98亿元，同比增长24.78%，收入占比提升0.85pct至66.25%，其中，销量同比增长28.40%，吨价同比下降2.82%；特A类实现收入20.93亿元，同比增长22.12%，收入占比下降0.23pct至26.68%，其中，销量同比增长29.17%，吨价同比下降5.46%。23Q1特A+类实现收入24.29亿元，同比增长25.01%，收入占比同比下降1.1Opct至64.13%：特A类实现收入11.11亿元，同比增长34.15%，收入占比提升1.53pct至29.34%。分区域来看，22年公司省内实现收入73.35亿元，同比增长23.64%，收入占比为93.4%；省外实现收入5.19亿元，同比增长16.07%，收入占比为6.6%；省内淮安／南京／苏南／苏中／盐城／淮海地区分别实现收入15.81/19.44／1O.12/11.44/8.75/7.79亿元，分别同比+24.45%/+23.18%/+18.86%/+31.58%/+10.56%/+28.59%。23Q1公刊省内实现收入35.18亿元，同比增长26.25%，收入占比为92.87%;省外实现收入2.7亿元，同比增长40.34%，收入占比提升0.67pct至40.34%；省内淮安／南京／苏南／苏中／盐城／淮海地区分别实现收入6.89/10.70/3.81/4.67/4.14/4.97亿元，分别同比+25.44%/+22.05%/+29.38%/+42.29%/+22.69%/+24.13%。分渠道来看，22年公司省内经销商增加65家至460家，省外减少34家至585家。利润端来看，公司22年实现归母净利润25.03亿元，同比增长23.34%，其中，22Q4实现归母净利润4.21亿元，同比增长27.54%。公司23Q1实现归母净利润12.55亿元，同比增长25.20%。利润率方面，公司22年毛利率为76.60%，同比提升1.98pct；公司23Q1毛利率为75.40%，同比提升1.09pct，主要原因为产品结构优化升级所致。公司22年实现净利率31.73%，同比提升o.07pct，主要原因为毛利率提升／税率下降所致。公司23Q1实现净利率3.3.01%，同比卜．降0.54pct，主要原因为销售费用率上升所致。期间费用率方面，公司22年销售费用率／管理费用率／税率分别为17.62%/4.57%/16.19%，分别同比+2.53pct/+0.07pct/-1.05pct。公司23Q1销售费用率／管理费用率／税率分别为15.92%/2.32%/14.96%，分别同比+2.88pct/+0.16pct/-0.95pct。现金流方面来看，公司23Q1经营活动现金流量净额为8.97亿元，同比增长46.56%。公司23Q1销售商品提供劳务收到的现金为34.27亿元，同比增长33.69%，收现情况较好。23Q1末预收款约为12.92亿元，环比下降10.14亿元，主要原因为前期预收款发货。从中长期来看，公司战略定位清晰，四开卡位省内主流价格带的同时加大V系培育，布局下一个主流价格带；加快省外招商布局，为全国化逐步蓄力；股权激励落地，彰显经营信心；随着消费场景的逐步恢复，婚喜宴回补需求较为旺盛，公司对开、四开等核心单品有望继续受益消费复苏；V系培育和全国化拓展有望保持公司发展势能，助力公司全年百亿收入目标的实现。
公司盈利预测及估值：春节以来，大众聚饮消费场景复苏，宴席回补带动大众价格带白酒消费亮眼，江苏地区大众宴席恢复趋势较好；公司对开、四开等核心单品有望继续受益消费复苏；v系培育和全国化拓展有望保持公司发展势能，助力公司全年百亿收入目标的实现。预计23/24年营业收入分别为100.18/124.22亿元，同比增长27.00%/24.00%;归母净利润分别为31.12/38.17亿元，同比增长24.34%/22.67%;EPS分别为2.48/3.04元，对应PE24/20倍，给予“买入”评级。
风险提示：食品安全问题、消费复苏不及预期、行业监管政策变动等带来的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋伍兆丰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利31.29亿，根据现价换算的预测PE为22.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级34家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为73.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，今世缘（603369）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）